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乳企上市公司业绩分化严重
时间:2018/4/12 7:55:00   点击:204

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蒙牛业绩亮眼 圣牧首现亏损

  近日,各大企业相继公布的2017年财报显示,乳业上市公司业绩分化严重:上游惨淡经营,下游稳健增长。其中蒙牛、光明、澳优等表现良好,贝因美、现代牧业、西部牧业、中国圣牧则陷亏损泥潭,辉山乳业更是轰然倒塌,已于3月27日进入除牌程序第一阶段。

  如此冰火两重天的业绩背后颇为耐人寻味。在全球全产业链以及消费升级带来的产品结构升级的背景下,乳业先布局者已经开始尝到了甜头。

  大者恒大格局显现

  3月27日,光明乳业公布2017年年报,该公司2017年实现营业总收入216.72亿元,同比上升7.25%;实现净利润8.18亿元,同比上升21.15%。

  值得关注的是,光明控股海外子公司业绩亮眼:2017年,新莱特实现营业收入41.96亿元,同比增长47.55%;实现净利润2.86亿元,同比增长57.83%。

  对于业绩增长原因,光明乳业方面表示,目前国内乳业逐步进入以品牌竞争为核心的全产业链整合阶段,2017年通过夯实基础、深化改革、优化产业链布局,公司实现业务稳步增长。

  3月27日,蒙牛在香港联交所发布2017年度业绩公告。公告显示,蒙牛全年实现收入601.56亿元人民币,同比增长11.9%,净利润达20.48亿元。

  外界认为,这是自2016年9月,来自外资企业的职业经理人卢敏放“走马上任”以来,交出的最亮眼的成绩单。

  蒙牛和伊利曾经并肩迈入世界乳业500亿元大关。2015年,蒙牛营收跌破500亿元,临危之际,卢敏放成为蒙牛第四任CEO。上任后,卢敏放先是对基层市场进行摸底,随后对蒙牛组织架构果断改革,并在2016年财报上对雅士利、现代牧业的历史包袱进行计提、处理。

  “蒙牛之所以能在短时间内进入快速增长轨道,并形成奋起直追之势,主要在于卢敏放做出的一系列改革举措,激发了蒙牛上下员工的斗志,所以外界都说‘狼性回归蒙牛了’。”中国食品产业分析师朱丹蓬说。

  目前,乳业老大伊利的财报尚未公布,但是根据其三季报显示,期内营业收入为521.3亿元,较上年同期上涨13.51%。

  中金公司预计,伊利股份全年液态奶和奶粉收入增速将分别达到11.5%、17.0%。多家券商表示,伊利盈利能力将持续向上提升。

  此外,部分区域乳企的表现同样十分亮眼。科迪乳业发布2017年度业绩快报显示,报告期内公司全年实现营业总收入12.39亿元,同比增长53.92%;归属于上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长43.61%。

  对于业绩的增长,科迪乳业表示,2017年公司主动顺应行业发展趋势,通过新产品的投放、营销力度的扩大,迅速消化新增产能,实现营业收入的快速增长。科迪乳业称,去年公司年产20万吨液态奶项目投入生产,同时产品品质得到消费者青睐。

  燕塘乳业同样因为销售增长拉动了业绩,公司预计2017年净利润1.1亿—1.54亿元,同比增长5%—45%。另外,皇氏集团预计2017年净利润2.32亿—3.49亿元。皇氏集团表示,2017年公司围绕乳业、影视文化、信息服务三大板块资源的有效整合,持续推进新项目的投资建设,但由于受食品原材料价格上涨及影视剧制作周期等因素的短期波动影响,预计公司2017年度经营业绩同比下降不超过20%、增长不超过20%。

  不过,也有部分乳企业绩不尽理想。贝因美在不到3个月的时间里,对公司2017年业绩预测从亏损3.5亿—5亿元扩大到亏损8亿—10亿元。贝因美在回复深交所的问询函中称,公司为董事提供信息反复和存在差异的原因是,四季度管理层为了避免亏损,除了提升营收外,还在资产出售以及争取补贴等方面设法,但未达预期,直接导致了业绩修正。

  另一家亏损过亿的公司西部牧业于2月27日发布2017年度业绩快报,公司2017年实现营业收入6.9亿元,同比增长4.26%;净利润亏损3.6亿元,上年同期亏损5221.5万元。对此,西部牧业表示,国内生鲜乳价格持续低迷,饲养成本却未降低,对公司养殖业造成巨大影响。

  “显然,随着乳业整体环境及政策出现变化,2018年会出现迅速分化,2017年的财报就已经显出端倪,呈现‘大者恒大’的格局。”朱丹蓬说。

  上游企业经营惨淡

  显然,大乳企的议价能力持续增强,但上游企业却经营惨淡。

  以蒙牛为例,虽然年报成绩单靓丽,但还有一个不能忽略的事实——联营公司、中国最大的乳牛畜牧公司及最大的原奶供应商现代牧业,在2017年实现营业额47.84亿元,同比减少1.6%;公司持有人应占亏损及全面开支总额约为9.75亿元。

  此外,号称“中国最大有机乳品公司”的中国圣牧发布盈利警告,预期2017年亏损约10亿元。照此计算,中国圣牧2017年净利将同比下降247%。这是其创立8年来的首次亏损。

  对于业绩出现亏损,中国圣牧认为有三方面原因:一是计提应收账款减值拨备约6.5亿元;二是由于集团为应对原料奶市场需求疲软而控制奶牛数量,原料奶价格普遍下降,截至2017年12月31日,集团生物资产公平值减销售费用的变动录得重大亏损约6亿元;三是2017年度,面对乳制品激烈的市场竞争,集团调整市场策略,自有品牌液态奶产品的销量和售价相对于上年均降幅较大,同时,原料奶的平均价格相对上年降幅亦较大。

  上游乳制品产业表现不佳,乳业分析师宋亮分析认为有三方面原因:其一,国内原奶价格整体不高,而大型牧场是高成本、高投入的模式;其二,近两年一些大型牧场存在一定程度的产能过剩,奶牛繁殖是自然规律,并不能人为控制;其三,这些上游企业在向下游业务延伸时,进展并不顺利。

  早布局者华丽转型

  由此可见,2018年,乳业上游企业业绩下滑、背负包袱甚至资金链断裂的现象出现的概率依旧不小。

  不过,也有企业从上游延伸到销售端,并带动了相关乳企业绩的增长。

  澳优乳业公布的2017年全年业绩数据显示,公司销售额较2016年同比增长43.3%,至39.27亿元,实现归属于公司股东的净利润同比增长44.9%,至3.08亿元。

  年报显示,除了澳优自有品牌羊奶粉佳贝艾特在全球范围内的业务保持高速增长外,澳优在上下游供应链的全球布局也是澳优业绩高速增长的主要原因。除了在全球已有10间工厂,完成了全球黄金奶源地的供应链布局,澳优也在进一步扩大销售服务网络,并逐渐完善公司的全球市场布局。

  健合(H&H)国际控股有限公司(下称“健合集团”)2017年年报则显示,2017年该公司销售收入达到80.95亿元,比上年增长24.4%;经调整可比纯利12.08亿元,同比增长36.7%。

  健合集团在年报中指出,集团更名后维持持续增长,进一步确立了集团作为全方位的高端营养品及保健品供应商的地位,而这种整合也使得健合集团四大主要品牌矩阵形成,并在新的国际市场继续获得认可,已成功帮助集团确立全球业务格局。

  业内人士认为,在经历了几年的进口牛奶和食品安全问题冲击造成的行业不景气之后,中国乳业行业开始回暖,在全球化的新格局下,早布局者已经尝到甜头,后来者能否弯道超车,尚待市场检验。

  (来源:中国经济周刊 证券日报)

延伸阅读

地方乳企扎堆上市对抗巨头竞争

  随着居民收入的增长以及消费结构的升级,乳制品行业具有广阔的市场前景,这也迎来了不少中小企业扎堆冲刺IPO的情形。新希望集团旗下新希望乳业日前正式发起IPO申报,四川菊乐食品股份有限公司也提交了招股说明书,重庆光大乳业也已通过上市辅导备案。2017年,国内多家地方性乳企递交了IPO申报材料。

  业内人士分析,一方面是企业自身融资需求,尤其在同行业企业上市之后,其他企业为了市场规模和扩张,亦需借助资本市场;另一方面也与目前资本市场IPO数量增加的大环境有关。具体到产品层面,低温产品和差异化大单品成为地方性乳企的发展方向,借以对抗全国性乳业巨头的竞争。

  对于IPO的初衷,菊乐股份某高层人士表示,目前,公司主要靠自身积累滚动发展,发展速度较慢。融资渠道主要为通过银行取得贷款,渠道较为单一。鉴于公司整体规模依然相对偏小,为达到快速发展的目标,需要更多的资金支持并拓宽融资渠道。因此,通过资本市场等途径拓展融资渠道是达到未来战略目标所必需的手段。

  乳业分析师宋亮认为,区域乳企寻求上市,一方面是寻求资本的力量,抗拒大型企业的收购和经营压力;另一方面,如果无法抗拒被收购的趋势,上市是在收购谈判中一个非常好的筹码。他称,一旦同行借助资本实现扩张,也加剧带动了整个行业的IPO潮,市场饱和,竞争激烈,扩张难度大,不上市或将面临进一步加剧衰退的局面。

  “面对巨头的蚕食,区域乳企如果仍然局限于本地市场,即使上市成功,仍旧难以摆脱被收购的命运。显然,区域乳企需要开启向外扩张的步伐,只有拥有了相当的市场和体量,才能避免被收购。”宋亮称。

  乳业资深人士王丁棉认为,“企业应该计划好上市的目的和需求,自身的经营方式是否会被资本层面认同,过早地上市并不意味着领先于其他同行,只有明确上市合理的目标才能保证企业的正常发展,如果仅仅为了上市而上市,对于乳业这种重资产的行业来说,则毫无意义。”

  按照销售区域和规模划分,目前国内乳制品加工企业主要分为三类:全国性乳企、区域性乳企和地方性小型乳企。

  宋亮表示,区域性乳企市场局限,边界明显,竞争主要包括本地乳企之间及与全国性乳企巨头的对抗。随着区域性乳企市场不断拓展,以及大量地方乳企IPO,跨区域竞争将更激烈。

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